Определение финансового менеджмента
Финансовый менеджмент – это процесс управления операциями, связанными с финансовыми и денежными потоками, который направлен на обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами в необходимое время, а также их оптимальное использование в соответствии с целями и потребностями.
В общем виде финансовый менеджмент представляет собой такую схему:
Управление это влияние субъекта на объект для достижения необходимого результата. В финансовом менеджменте субъектами выступают финансовые менеджеры, а объектами – ресурсы предприятия и источники их образования.
Целью финансового менеджмента будет повышение финансового состояния владельцев компании.
Принципы на которых основан финансовый менеджмент
1. Интегрированность в общую систему управления компанией. Независимо от того в какой области деятельности принимается управленческое решение, в любом случае оно будет влиять на . Финансовый менеджмент связан с различными видами функционального менеджмента. Именно поэтому и необходимо интегрирование финансового менеджмента в общую систему управления.
2. Системный характер составления управленческих решений. Финансовый менеджмент должен быть представлен в виде комплексной управленческой системы, которая способна обеспечить разработку управленческих решений, зависимых друг от друга, каждое из которых будет влиять на общий финансовый результат предприятия.
3. Высокая динамика в управлении. Не всегда возможным является использование ранее принятых решений в будущем, поскольку внешняя среда очень динамична, и склонна меняться в любой момент. При этом могут меняться и внутренние условия существования предприятия, в особенности при переходах к последующему жизненному циклу. Следовательно финансовый менеджмент должен быть очень гибким, для того чтобы приспосабливаться к условиям как внешней так и внутренней среды и другим факторам.
4. Множество вариантов при разработке управленческих решений. В процессе разработки решений финансовый менеджмент должен учитывать так же альтернативные варианты принимаемых решений.
5. Ориентация на общие цели предприятия. Любое решение, даже самое эффективное не может быть реализовано, если оно противоречит общей стратегической цели развития предприятия.
Основные задачи финансового менеджмента
1. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами в достаточном объеме, для его развития в определенном периоде. Реализация этой задачи может выполняться как за счет заемных средств, или же внутренних источников предприятия.
2. Оптимальное распределение финансовых ресурсов на определенные сферы деятельности. Эта задача помогает установить необходимую пропорцию в распределении средств на производственные и социальные нужды и развитие предприятия.
3. Эффективность использования денежного оборота. Решение этой задачи происходит в процессе оптимизации распределения денежных потоков предприятия.
4. Обеспечение стабильного финансового равновесия предприятия. Это равновесие будет представлено в виде финансовой устойчивости и платежеспособности, его обеспечение возможно за счет формирования оптимального размера капитала и активов, самофинансированием инвестиционных нужд и т.д.
Финансовый менеджмент как наука
Финансовый мен-т как наука – это система принципов, методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных ср-в.
Фин. мен-т напрямую связан с управлением фин. состоянием предприятия.
Фин. состояние предприятия – это его эк. состояние, характеризующееся системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование фин. ресурсов предприятия, необходимых для его хозяйственной деятельности.
Таким образом, фин. мен-т – это целенаправленная деят-сть субъекта управления (высшего руководства предприятия и его фин. служб), направленная на достижение желаемого фин. состояния управляемого объекта (предприятия).
Этапы развития финансового менеджмента в России
1. Формирование самостоятельной области фин. мен-та (1985 – 1994 гг.).
Осн. постулаты: строжайший контроль за всеми процессами на предприятии; оптимизация издержек; правильное проведение фин. операций.
2. Функциональный подход (1990 – 1996 гг.).
Осн. постулаты: выделение функций фин. планирования, организации и контроля.
3. Системный подход (1993 г. – настоящее время).
Осн. постулаты: разработка универсальных процедур для принятия решений; выделение элементов системы фин. мен-та, определение их взаимосвязей.
3. Цель и задачи финансового менеджмента
Цель фин. мен-та – максимизация благосостояния собственников с помощью рациональной фин. политики на основе:
Долгосрочной максимизации прибыли;
Максимизации рыночной ст-сти фирмы (основная цель деят-сти предприятия и фин. мен-та).
Задачи фин. мен-та:
1) Обеспечение формирования объема фин. ресурсов, необходимого для обеспечения намеченной деят-сти;
2) Обеспечение наиболее эффективного использования фин. ресурсов;
3) Оптимизация денежного оборота;
4) Оптимизация расходов;
5) Обеспечение максимизации прибыли предприятия;
6) Обеспечение минимизации уровня фин. риска;
7) Обеспечение постоянного фин. равновесия предприятия (фин. устойчивость и платежеспособность предприятия);
8) Обеспечение устойчивых темпов роста эк. потенциала;
9) Оценка потенциальных фин. возможностей предприятия на предстоящие периоды;
10) Обеспечение целевой рентабельности;
11) Избежание банкротства (антикризисное управление);
12) Обеспечение текущей фин. устойчивости организации.
4. Основные принципы фин. мен-та:
1) Принцип фин. самостоятельности предприятия;
2) Принцип самофинансирования;
3) Принцип материальной заинтересованности;
4) Принцип материальной ответственности;
5) Принцип обеспеченности рисков фин. резервами.
Функции фин. мен-та
Функции фин. мен-та подразделяются на две группы:
I. Функции фин. мен-та как управляющей системы:
1. Функция разработки фин. стратегии предприятия – определяются приоритетные задачи развития и т.д.
2. Организационная функция;
3. Функция анализа;
4. Функция планирования;
5. Стимулирующая функция;
6. Функция контроля.
II. Функции фин. мен-та как специальной области управления предприятием:
1. Управление активами (ОА, ВОА);
2. Управление капиталом (СК, ЗК);
3. Управление инвестициями (реальные инвестиции, фин. инвестиции);
4. Управление ден. потоками (операционная, инвестиционная, финансовая деят-сть);
5. Управление фин. рисками;
6. Антикризисное фин. управление.
Информационное обеспечение финансового менеджмента.
1. Система показателей информационного обеспечения фин. мен-та, формируемых из внешних источников:
Показатели макроэкономического развития;
Показатели отраслевого развития.
2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка:
Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов фондового рынка;
Показатели, характеризующие конъюнктуру отдельных сегментов кредитного рынка и другие показатели по различным фин. рынкам.
3. Показатели, характеризующие деят-сть контрагентов и конкурентов:
Лизинговые компании;
Страховые компании;
Инвестиционные компании и фонды;
Поставщики продукции;
Покупатели продукции;
Конкуренты.
4. Нормативно-регулирующие показатели:
Нормативно-регулирующие показатели по различным аспектам фин. деят-сти предприятия;
Нормативно-регулирующие показатели по вопросам функционирования отдельных сегментов фин. рынка.
5. Показатели фин. отчетности предприятия:
Показатели, характеризующие состав активов и структуру используемого капитала;
Показатели, характеризующие осн. рез-ты хозяйственной деят-сти предприятия;
Показатели, характеризующие движение ден. ср-в предприятия.
6. Показатели, характеризующие фин. рез-ты по основным сферам финансовой деят-сти:
Показатели, характеризующие фин. рез-ты по основным сферам фин. деят-сти;
Показатели, характеризующие фин. рез-ты по основным сферам деят-сти в региональном разрезе;
Показатели, характеризующие фин. рез-ты по основным сферам деят-сти отдельных «центров ответственности».
7. Нормативно-плановые показатели, связанные с финансовым развитием предприятия:
Система внутренних нормативов, регулирующих фин. развитие предприятия;
Система плановых показателей фин. развития предприятия.
Система организационного обеспечения финансового менеджмента.
Система организационного обеспечения финансового менеджмента – это совокупность внутренних структурных служб и подразделений предприятия, обеспечивающих разработку и принятие управленческих решений по отдельным аспектам его фин. деят-сти и несущих ответственность за рез-ты этих решений.
Общие принципы формирования организационной системы управления предприятием предусматривают создание центров ответственности .
Центр ответственности (или центр фин. ответственности)- это структурное подразделение предприятия, которое полностью контролирует те или иные аспекты фин. деят-сти, а его руководитель самостоятельно принимает управленческие решения в рамках этих аспектов и несет полную ответственность за выполнение доверенных ему плановых (нормативных) показателей.
Классификация центров ответственности:
Центры ответственности:
а) Центры затрат:
Центры регулирования затрат;
Центры частично регулируемых затрат.
б) Центры прибыли.
в) Центры выручки.
г) Центры инвестиций.
Чаще всего на практике применяют следующие принципы выделения центров ответственности на предприятии :
Функциональный;
Территориальный;
Соответствия организационной структуре;
Сходства структуры затрат.
По функциональному принципу выделяют следующие центры ответственности:
Обслуживающие (например: уборка, питание и т.д.);
Материальные;
Производственные;
Управленческие;
Сбытовые.
8. Базовые концепции финансового менеджмента:
1. Концепция идеальных рынков капитала;
2. Концепция денежного потока;
3. Концепция компромисса между риском и доходностью;
4. Концепция стоимости капитала;
5. Концепция эффективности рынка;
6. Концепция асимметричной информации;
7. Концепция агентских отношений;
8. Концепция альтернативных затрат.
Концепция денежного потока
Концепция денежного потока означает, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток (cash flow), т. е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле. В качестве элемента денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др.
В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные, подкрепленные аналитическими расчетами решения финансового характера.
Основные положения Федерального закона № 127-ФЗ от 26.10.2002 «О несостоятельности (банкротстве)»
Несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей
Процедура банкротства - это в первую очередь порядок осуществления, применения чего-либо в отношении неисправного должника, воздействия на него. Можно утверждать, что практически все дозволенные законом варианты воздействия на должника укладываются в понятие "меры (мероприятия), применяемые к должнику". Все многообразие отношений в сфере банкротства можно свести к трем группам:
а) определение того, имеются ли основания для "помещения" субъекта в сферу действия законодательства о несостоятельности, или, другими словами, имеются ли у него признаки банкротства;
б) при наличии последних - применение к нему определенных, предусмотренных правовыми актами мер (охрана его имущества, оказание финансовой помощи, прощение части долга, продажа и раздел его активов и т.д.);
в) решение вопросов организационного характера (подготовка арбитражных управляющих, координация деятельности государственных органов, уполномоченных представлять публично-правовые образования в конкурсных процессах, и т.п.).
Воздействие на должника на разных этапах производства, по делу о его банкротстве связано с применением определенных, строго установленных (допускаемых) законом мер.
Признаки банкротства
Признаком банкротства юридического лица является неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть исполнены.
Дела о банкротстве рассматриваются в арбитражном суде, и могут быть возбуждены арбитражными судами при условии, что требования к должнику (юридическому лицу) в совокупности составляют не менее 100 000 рублей.
В случае возникновения признаков банкротства, руководитель организации должника обязан направить учредителям (участникам) должника сведения о наличии признаков банкротства.
Банкротство застройщиков
Юридическое лицо независимо от его организационно-правовой формы, в том числе жилищно-строительный кооператив, или индивидуальный предприниматель, к которым имеются требования о передаче жилых помещений или денежные требования;
1. Арбитражным судом устанавливается наличие требований о передаче жилых помещений или денежных требований
2. С даты введения наблюдения в отношении застройщика должник может заключать исключительно с согласия временного управляющего договоры, предусматривающие передачу жилых помещений, а также совершать иные сделки с недвижимым имуществом, в том числе с земельными участками.
3. Расходы арбитражного управляющего на уведомление кредиторов о предъявлении требований о передаче жилых помещений и (или) денежных требований осуществляются им за счет должника.
4.Открытие конкурсного производства в отношении застройщика является основанием для одностороннего отказа участника строительства от исполнения договора, предусматривающего передачу жилого помещения.
Банкротство гражданина
Гражданин - лицо, принадлежащее на правовой основе к определенному государству. Г. имеет определенную правоспособность, наделен правами, свободами и обременен обязанностями.
1. Заявление о признании гражданина банкротом может быть подано в арбитражный суд гражданином - должником, кредитором, а также уполномоченным органом.
2. В конкурсную массу не включается имущество гражданина, на которое в соответствии с гражданским процессуальным законодательством не может быть обращено взыскание.
3. С момента принятия арбитражным судом решения о признании гражданина банкротом и об открытии конкурсного производства наступают следующие последствия:
Сроки исполнения обязательств гражданина считаются наступившими;
Прекращается начисление неустоек (штрафов, пеней), % и иных финансовых санкций по всем обязательствам гражданина;
Прекращается взыскание с гражданина по всем исполнительным документам, за исключением исполнительных документов по требованиям о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, а также по требованиям о взыскании алиментов.
4. Решение арбитражного суда о признании гражданина банкротом и об открытии конкурсного производства и исполнительный лист об обращении взыскания на имущество гражданина направляются судебному приставу - исполнителю для осуществления продажи имущества должника.
Состав оборотных активов
Производственные запасы предприятия;
Запасы готовой и отгруженной продукции;
Дебиторская зад-сть;
Наличные ср-ва в кассе и ден. ср-ва на счетах предприятия.
С позиции ликвидности различают:
1. Высоколиквидные активы – ден. ср-ва и краткосрочные финн. Вложения
2. Быстрореализуемые активы – ДЗ менее 12 мес.
3. Медленно реализуемые активы – долгосрочная ДЗ, запасы, нзп.
По характеру источников формирования:
1. Валовые оборотные активы (ВОА) – характеризуют общий объем всех активов предприятия, формируемых как за счет СК, так и за счет ЗК.
2. Чистые оборотные активы (ЧОА)
ЧОА = ВОА – ККЗ
ККЗ – краткосрочные (текущие) кредиты и займы
3. Собственные оборотные активы (СОА) – те активы, которые сформированы за счет собств. активов пр-ия.
СОА = ВОА – ККЗ – ДКЗ
По характеру участия в операционном процессе:
Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (материалы, запасы, нзп, готовая продукция)
Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (денежные средства, ДЗ).
Состав оборотных средств:
1. Оборотные фонды (являются нормируемыми):
Производственные запасы,
Расходы будущих периодов.
2. Фонды обращения (ненормируемые):
Готовая продукция на складе – м.б. и нормируемой ;
Продукция отгруженная, неоплаченная;
Денежные средства в расчетах на РС.
Финансовый цикл предприятия
2-й частью операционного цикла является финансовый цикл предприятия. Это период полного оборота денежных средств.
ПФЦ = ППЦ + ПОдз – Покз
ПФЦ – продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предприятия (дн.)
ППЦ - Продолжительность производственного цикла предприятия (дн)
ПОдз – ср. период оборота ДЗ (дн)
ПОкз – ср. период оборота КЗ (дн)
Политика нормирования запасов:
Разработка и внедрение комплексной автоматизации по расчетам оптимальной величины нормативов запасов;
Научно – обоснованное нормирование оптимальной величины запасов по каждому виду материальных ресурсов;
Уточнение норм и нормативов оборотных средств при изменении технологии и организации производства, изменении цен, тарифов и др. показателей.
В целях оптимизации величины запасов при нормировании необходимо:
Не включать в нормирование материально – производственные запасы (МПЗ), находящиеся на складах без движения более года, а также те МПЗ, которые превышают годовой срок их использования.
Не включать в нормирование МПЗ и НЗП излишки неэффективно используемого имущества.
Комплекс мероприятий по оптимизации управления запасами:
Нормирование запасов по каждому виду материальных ресурсов по структурным и функциональным подразделениям и службам предприятия;
Создание банка данных малоиспользуемых запасов в разрезе функциональных подразделений;
Разработать мероприятия по вовлечению в производство и реализацию неиспользуемых запасов функциональными службами предприятия
Доведение до структурных и функциональных подразделений и служб жесткого задания по реализации неликвидов
Проведение ежеквартальных инвентаризаций запасов со сроком хранения на складах свыше 1 года с целью выявления излишнего сверхнормативного, неэффективного используемого имущества;
По результатам инвентаризации и технологического аудита проводить работу по вовлечению в производство МПЗ со сроком ранения свыше года на условиях возможности замены;
Периодическое проведение (не реже 1 раза в квартал) анализа оборачиваемости запасов, соблюдения нормативов по запасам;
Определение потребности в финансовых ресурсах на закупки ТМЦ для обеспечения контроля за целевым и рациональным использованием оборотных средств и нормативов складских запасов;
Обеспечение дальнейшего совершенствования планирования товарно–денежных потоков
Привлечение кредиторов
Проведение тендера по закупкам МПЗ непосредственно от поставщиков:
Цель – достижение оптимального соотношения: цена, качество, своевременность поставок.
В ходе проведения тендера по закупкам МПЗ необходимо особое внимание уделить следующим аспектам:
Соблюдение поставщиками требуемого уровня качества поставляемых ценностей;
Проверка надежности поставщиков;
Минимальная цена поставляемых материалов;
Соответствие поставляемых материалов технологическим требованиям нормативной документации на продукцию;
Оптимальные для предприятия условия оплаты.
Традиционный подход
Предприятие, привлекающее заемный капитал (до определенного уровня), рынком оценивается выше, чем предприятие без заемных средств долгосрочного финансирования.
Ks – стоимость источника СК
Kd – стоимость источника ЗК
Kd < Ks => структура капитала оптимальна => рыночная ст-сть фирмы – максимальна.
Компромиссный подход
Оптимальная структура капитала определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за ЗК в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.
По данной теории с ростом финансового рычага стоимость заемного и акционерного капитала растет.
Цена предприятия превышает рыночную оценку «безрычаговой» фирмы, т.е. не использующей финансовый рычаг, на величину налоговой экономии (PVn) за вычетом издержек банкротства (PVb):
Vl = Vu + PVn – PVb
где Vu –– рыночная стоимость финансово-независимой организации U (стоимость организации без долговых обязательств).
Vl – рыночная стоимость финансово-зависимой организации L (стоимость организации с долговыми обязательствами).
В соответствии с компромиссным подходом:
Предприятию следует устанавливать целевую структуру капитала так, чтобы предельная стоимость капитала и предельный эффект от финансового рычага были равны.
100% заемный капитал ИЛИ исключительно собственное финансирование - неоптимальные стратегии финансового управления.
При обосновании целевой структуры капитала следует руководствоваться следующими рекомендациями:
Чем выше риск получаемых результатов при принятии решений, тем меньше должно быть значение финансового рычага.
Предприятия, в структуре активов которых преобладают материальные активы, могут иметь более высокий финансовый рычаг по сравнению с предприятиями, где значительная доля активов представлена в виде патентов, торговой марки, различных прав пользования.
Для корпораций, имеющих льготы по уплате налога на прибыль, целевая структура капитала не играет роли.
В компромиссном подходе предполагается, что предприятия одной отрасли имеют схожую структуру капитала, поскольку:
Однотипны активы;
Коммерческий риск (характер спроса, ценообразование на выпускаемую продукцию, потребляемые материалы, операционный рычаг);
Близкие значения доходности деятельности и налоговые условия.
Модель Росса
Модель Росса (1977г.):
Предполагается возможность финансовыми решениями менеджера повлиять на восприятие риска инвесторами.
Реальный уровень риска денежных потоков может не меняться, но менеджеры, как монополисты на информацию о будущих денежных потоках, могут выбирать сигналы о перспективах развития.
В модели Росса обосновывается выбор сигналов с точки зрения менеджеров (их благосостояния).
Предполагается, что менеджеры получают вознаграждение по результатам работы, как определенную долю рыночной оценки всей компании.
Для компании возможны два реальных варианта развития:
Банкротство : V<0
Вознаграждение менеджеру (М) составляет:
M = (1+k)* f0V0 + f1* (V-C)
где D – номинальное значение ЗК;
K – ставка процента на рынке за период;
C – выплаты при признании компании банкротом;
f 0 и f1 – доля, причитающаяся менеджеру в начале и конце периода;
V0 и V1 – оценка компании в начале и конце периода.
Нормальное функционирование : V>0
M= (1+k) *f0V0 +f1V
Выводы:
В модели сигналом хороших перспектив компании является высокий финансовый рычаг;
Большая величина ЗК приведет компанию, находящуюся в сложном финансовом положении, к банкротству.
Вознаграждение менеджеру в конце периода будет зависеть от подаваемого в текущий момент сигнала. Этот сигнал может быть истинным (отражающим истинное положение дел в компании и перспективы) или ложным.
Истинный сигнал будет подаваться, если предельная выгода ложного сигнала, взвешенная на долю вознаграждения менеджеру, будет меньше, чем издержки банкротства, ложащиеся на менеджера.
Если выгода для менеджера перекрывает его издержки в связи с банкротством, то менеджеры предпочтут подать ложный сигнал.
Основные теории ДП
Теория иррелевантности дивидендов;
Теория существенности ДП;
Теория налоговой дифференциации;
Теория сигнализирования дивидендов;
Теория клиентуры.
1. Теория иррелевантности дивидендов:
=> не существует!
Отсутствуют налоги;
2. Теория существенности ДП:
М. Гордон и Дж. Линтнер;
3. Теория налоговой дифференциации:
4. Теория сигнализирования дивидендов:
5. Теория клиентуры (или теория соответствия ДП составу акционеров):
111. Теория иррелевантности дивидендов:
Ф. Модильяни и М. Миллер (1961г.):
Стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов и ее инвестиционной политикой;
Пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров.
=> оптимальной ДП как фактора повышения стоимости предприятия не существует!
Ф. Модильяни и М. Миллер строят свои предположения на следующих предпосылках:
Существуют только совершенные рынки капитала (бесплатная и равнодоступная информация для всех инвесторов, отсутствие транзакционных расходов, рациональность поведения акционеров);
Новая эмиссия акций полностью размещается на рынке;
Отсутствуют налоги;
Равноценность для инвесторов дивидендов и доходов от прироста капитала.
Ф. Модильяни и М. Миллер разработали три варианта выплаты дивидендов:
1) Если инвестиционный проект обеспечивает уровень рентабельности, превышающий требуемый, акционеры предпочтут вариант реинвестирования прибыли;
2) Если ожидается прибыль от инвестиций находится на уровне требуемой, то для акционера ни один из вариантов не является предпочтительным;
3) Если ожидается прибыль от инв. проекта не обеспечивает требуемый уровень рентабельности, акционеры предпочтут выплату дивидендов.
Последовательность определения размера дивидендов компании по мнению М-М:
Составляется инвестиционный бюджет и рассчитывается требуемая сумма инвестиций с необходимым уровнем доходности;
Формируется структура источников финансирования проекта при условии максимально возможного использования чистой прибыли на инвестиционные цели;
Если не вся прибыль использована на цели инвестирования, оставшаяся часть выплачивается собственникам компании в виде дивидендов.
112. Теория существенности ДП:
М. Гордон и Дж. Линтнер;
Теория «Синица в руках» («bird in the hand theory»);
ДП существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров.
Путем увеличения доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, компания может повысить благосостояние акционеров.
113. Теория налоговой дифференциации:
Р. Литценбергер и К. Рамсвами, конец 70-х и начало 80- х гг. XX В.
Для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости (в тот период в США налог на дивиденды был выше, чем налог на капитализацию).
114. Теория сигнализирования дивидендов:
В основу оценки рыночной стоимости акций заложен размер выплачиваемых по ним дивидендов;
Рост уровня дивидендных выплат вызывает возрастание рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход;
Выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает рост прибыли в предстоящем периоде.
115. Теория клиентуры (или теория соответствия ДП составу акционеров):
Компания должна осуществлять ДП, соответствующую оживаниям большинства акционеров;
Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то ДП должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления и наоборот;
Та часть акционеров, которая не согласна с такой ДП, реинвестирует свой капитал в акции других компаний.
116. Этапы формирования дивидендной политики АО:
1) Оценка основных факторов, определяющих формирование и реализацию ДП;
2) Определение типа ДП и методики выплаты дивидендов;
3) Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом ДП;
4) Оценка эффективности проводимой ДП.
1) Оценка основных факторов, определяющих формирование и реализацию ДП.
Основные факторы:
Правовое регулирование дивидендных выплат;
Обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов;
Поддержание достаточного уровня ликвидности компании;
Сопоставление стоимости собственного и привлеченного капитала;
Соблюдение интересов акционеров;
Информационное значение дивидендных выплат.
2) Определение типа ДП и методики выплаты дивидендов:
Формы дивидендных выплат:
Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу .
Выплата дивидендов осуществляется в последнюю очередь, после финансирования всех возможных эффективных инвестиционных проектов компании. Сумма дивидендных выплат определяется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.
Если по предполагаемым к финансированию инвестиционным проектам уровень внутренней нормы доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала компании, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.
Преимущества методики выплаты дивидендов по остаточному принципу заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости.
Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности компаний на начальных стадиях их развития.
Недостатки методики выплаты дивидендов по остаточному принципу :
Выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной;
Размер дивидендов не фиксирован, изменяется в зависимости от фин. рез-тов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели;
Дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если у компании остается прибыль, невостребованная на капитальные вложения.
Как правило, рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, невысока.
Методика фиксированных дивидендных выплат (или методика стабильного размера дивидендных выплат) .
Компания осуществляет регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если фирма развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен.
При проведении дивидендной политики с использованием этой методики предприятия также используют показатель дивидендного выхода (Кдв), т.е. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб. акц.) к прибыли (П об. акц.). причитающейся на одну обыкновенную акцию. Данный показатель служит для компании ориентиром при определении размера фиксированного дивиденда на перспективу.
Преимуществом этой методики является ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке.
Недостатком этой методики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности фирмы, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избежания негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, чтобы уменьшить риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.
Методика постоянного процентного распределения прибыли (или методика стабильного уровня дивидендов) .
Подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
При этом одним из основных аналитических показателей, характеризующих ДП, является коэффициент дивидендного выхода (Кдв), т.е. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб. акц.) к прибыли (П об. акц.), причитающейся на одну обыкновенную акцию:
Кдв = Доб. акц. / П об. акц.
Дивидендная политика этого типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение длительного периода времени. Необходимо отметить, что прибыль, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты дохода владельцам облигаций и дивидендов по привилегированным акциям (доходность этих ценных бумаг оговаривается заранее вне зависимости от размера прибыли и корректировке не подлежит).
В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие закончило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигации и привилегированных акций. Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акц
В становлении и развитии финансового менеджмента как науки можно выделить четыре этапа.
Первый этап. Необходимость в сознательной, целенаправленной деятельности по управлению экономическими, хозяйственными процессами на Западе возникла очень давно.
Однако она начала реализовываться в теории и на практике лишь с 1850-х гг. (это время можно считать началом истории управления финансами). Юджин Бригхем, известный американский специалист в области финансового менеджмента, связывает его зарождение в качестве самостоятельной научной дисциплины с 1860-х гг.
До 1860-х гг. финансами компаний управляли практики. Их опыт не мог эффективно применяться во всех отраслях, использоваться в каждой без исключения ситуации. Знания были эмпирическими. Развитие сферы управления проходило медленно. После начала первого этапа формирования финансового менеджмента место экспериментальных научных инструментов постепенно заняла наука. С ее помощью необходимо было организовать использование ограниченных объемов капитала для выявления эффективных способов управления отдельными видами ресурсов.
Выделение финансового менеджмента в самостоятельную научную дисциплину было вызвано рядом предпосылок. Ниже названы основные из них:
Во второй половине XIX в. экономическое развитие субъектов хозяйствования все сильнее начинало приобретать массовые черты. Крупные предприятия испытывали острую необходимость в использовании но-
вых подходов к формированию и распределению ресурсов, организации финансовых подразделений и служб;
К этому времени были созданы теории финансов и фирмы, которые стали основой для формирования новой науки.
Задачами финансового менеджмента на данном этапе развития были разработка общих основ анализа деятельности предприятий, создание инструментов эффективного управления производством, разработка механизмов мотивации персонала, управления дебиторской задолженностью и запасами, определение источников и форм привлечения капитала в процессе создания новых фирм и компаний.
Итак, на Западе финансовый менеджмент на начальной стадии своего формирования не учитывал специфику компаний и их развития. Были разработаны только научные подходы и самые общие методы решения ключевых проблем управления финансами.
Развитие финансового менеджмента как науки в России началось с 1990-х гг. В этот период отечественные теоретики и практики пытались адаптировать западные методы управления финансами для применения в условиях экономики переходного периода.
Второй этап. Начало второго этапа развития финансового менеджмента на Западе характеризовалось завершением индустриализации. Темпы роста предприятий ускорялись. Необходимо было провести систематические изменения в сфере использования ресурсов. Постоянно разрабатывались новые методы управления финансами. Поэтому к основным задачам финансового менеджмента при переходе от первого этапа ко второму относилась выработка критериев, показателей и ориентиров, которые могли обеспечить эффективное применение ресурсов. Эти критерии сначала носили самый общий характер и позволяли руководству предприятий определять общие основы стратегии развития управления финансами.
На рубеже XIX-XX вв. появились серьезные причины (например, рост экономического потенциала в развитых странах, аккумуляция капитала и ускорение его концентрации, централизации в руках крупных монополий), которые выдвинули на первый план необходимость поисков форм и методов маневрирования финансовыми ресурсами.
В связи с активным расширением акционерных обществ и усилением роли финансового капитала в это время мощный импульс к развитию получил финансовый рынок. Это обусловило необходимость расширения и углубления форм финансовых связей предприятий с основными субъектами этого рынка, овладения новыми механизмами финансовых отношений с ними.
Результатом всего вышесказанного стало изменение подходов к решению задач мотивации персонала. Вследствие концентрации капитала появляется ряд крупных предприятий, мотивация сотрудников в которых является сложной задачей. На первый план выходят новые разработки ученых в области мотивации персонала.
Стоит заметить, что задача поиска эффективных методик мотивации персонала является обшей для всех этапов развития финансового менеджмента, однако подходы к ее решению менялись в зависимости от изменения экономической ситуации и развития науки.
Так, на рубеже XIX-XX вв. была предпринята первая попытка научного обобщения накопленного опыта в области менеджмента, и началось формирование основ научного управления компаниями, которое связывается с именами Фредерика Тейлора и Анри Файоля, работы которых были посвящены разработке научных подходов к эффективной мотивации персонала.
На втором этапе развития финансового менеджмента возникают такие направления, как Школа статистического финансового анализа (Ratio Statisticians School) (1860-1880 гг.) и Школа мультивариантных аналитиков (Multivariate Modellers School) (1870-1890 гг.). Основная идея представителей первого направления заключалась в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать. Приверженцы школы мультивариантных аналитиков исходили из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существовании несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности компании.
На втором этапе развития финансового менеджмента были разработаны различные теории, например концепция анализа дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow Analysis Theory), авторами которой являются Джон Вильямсон (John Williamson) и Маер Гордон (Муег Gordon). На Западе в то время она применялась для управления финансами корпораций. Таким образом, на втором этапе развития финансового менеджмента разрабатывались и внедрялись на практике основы финансового анализа компаний. Также в это время большое внимание уделялось поиску соотношения между отдельными видами ресурсов при помощи управления финансами. Эта задача включала в себя такие направления, как оптимизация отношений между основным и оборотным капиталом,
производственным капиталом и ликвидными средствами, собственными и заемными средствами.
Нововведения не всеми предприятиями воспринимались одновременно. Передовые организации решали их быстрее остальных. Когда же основная масса западных предприятий начала решать актуальные на тот момент задачи, начался переход к следующему этапу развития финансового менеджмента.
Можно сделать вывод: на Западе, в течение второго этапа развития финансового менеджмента были разработаны концептуальные основы управления разными видами бизнеса в разных ситуациях. Спектр задач, решаемых финансовым менеджментом, расширился. Акцент сместился на оценку эффективности вложений финансовых ресурсов в разные направления развития бизнеса. Были найдены эффективные соотношения между основным и оборотным капиталом.
В России второй этап развития финансового менеджмента выделить затруднительно. Что касается управления финансами так, как оно понимается в экономически развитых странах, то это направление не могло сформироваться в социалистической экономике ввиду многих причин, в частности из-за отсутствия рынка ценных бумаг и финансовой самостоятельности (в полном смысле этого слова) предприятий. Поэтому сегодня некоторые, иногда достаточно крупные российские предприятия решают задачи, аналогичные тем, которые стояли перед западными компаниями на втором этапе развития финансового менеджмента.
Третий этап. В начале 1930-х гг. на Западе финансовый менеджмент постепенно переходил к третьему этапу своего развития. Мировой кризис 1930-х гг. вызвал серьезные экономические затруднения у многих хозяйствующих субъектов большинства стран: спад производства, банкротство. Многие малые, средние и даже крупные предприятия столкнулись с финансовыми трудностями, росло количество финансовых обязательств, по которым они не могли обеспечить платежи. Для этого периода были характерны высокие темпы инфляции, массовое банкротство предприятий, низкая инвестиционная активность субъектов хозяйствования. В эпоху экономических потрясений на первый план вышли проблемы «выживания» предприятий в условиях усилившейся конкуренции и серьезных кризисных явлений.
Многие из этих задач приходилось решать посредством умелого применения денежных ресурсов, оптимизации объема и структур затрат, имущества, капитала, активизации финансовых стимулов. Многие финансово-промышленные группы столкнулись с проблемами дефицита денежных средств, высокими расходами на обслуживание капи-
тала и другими проблемами в новой экономической ситуации. Существовавшие подходы к управлению финансами не обеспечивали оптимизации структуры капитала и не акцентировались на управлении денежными потоками, в результате этого многие предприятия оказались на грани банкротства.
Важнейшими целями управления финансовой деятельностью компаний в этот период являлись, с одной стороны, вывод компаний из кризисного состояния и предотвращение их банкротства, с другой - восстановление их активности в качестве субъектов финансового рынка. Возникла объективная необходимость сознательного управления финансовыми процессами на уровне руководителей низшего звена, принятия решений иногда рисковых, но приносящих впоследствии позитивные результаты.
На третьем этапе развития финансового менеджмента были найдены коэффициенты, с помощью которых можно было оптимизировать соотношения между отдельными видами ресурсов. Но эти соотношения были определены для периодов относительно стабильного, не кризисного развития экономики. Соотношения и коэффициенты, найденные эмпирическим путем, должны изменяться в зависимости от обстоятельств, развития технологий, увеличения темпов роста производства. Этим обусловлено появление следующей задачи. Оказывается, что при резком изменении условий хозяйствования должны меняться и важнейшие финансовые показатели и соответствия, при которых бизнес компании будет относительно успешным и безопасным. Поэтому на данном этапе решалась задача поиска и обоснования методов управления всеми экономическими ресурсами через управление финансами в кризисных условиях. Большое значение придавалось также управлению рисками. Необходимо было выработать стратегию управления финансовыми ресурсами в неблагоприятных условиях рисков и изменяющейся макро- и микроэкономической ситуации.
Научные разработки в области финансового менеджмента получили отражение в целом ряде правовых актов того времени. В частности, на их основе в США были приняты Закон «О ценных бумагах» (1933 г.), Закон «О банках» (1933 г.), Закон «О фондовой бирже» (1934 г.), Закон «О холдинговых компаниях» (1935 г.), Закон «О банкротстве» (1938 г.), которые заложили основу современного государственного регулирования финансовой деятельности компаний.
На третьем этапе развития финансового менеджмента были разработаны такие важные теоретические концепции и модели, как концепция стоимости капитала (Cost of Capital Theory) (Джон Вильямсон, 1938 г.), концепция структуры капитала (Capital Structure Model) (Франко Модиль-
яни и Мертон Миллер 1958 г.), концепция стоимости денег во времени (Time Value of Money Model) (Ирвинг Фишер 1930 г.), концепция взаимосвязи уровня риска и доходности (Френк Найт, 1921 г.).
В России проблемы и задачи управления финансами аналогичные вышеописанным появились в начале переходного периода, в 1990-е гг. В это время многие предприятия находились на грани банкротства, из-за чего выросла значимость управления денежными потоками и оптимизации
гр ^ vy vy \"1 vy
структуры активов и капитала. Таким образом, российский финансовый менеджмент в начале 1990-х гг. сразу столкнулся со всей массой проблем, которые возникали на западе постепенно по мере развития науки. Многие российские предприятия, оказавшись на грани банкротства в 1990-х гг., не освоили еще теорий, открытых на Западе в течение первого и второго этапа развития финансового менеджмента. Поэтому решение таких сложных задач, как управление предприятием в условиях кризиса, было для отечественных компаний особенно серьезной проблемой. Нужно сказать еще и о том, что данный этап развития финансового менеджмента в России начался гораздо позднее, чем на Западе. Когда некоторые российские предприятия столкнулись с необходимостью осуществлять управление в условиях кризиса, начала ощущаться острая нехватка квалифицированных специалистов. Первоначально управлением денежными потоками и оптимизацией структуры капитала в России занимались специалисты в области экономики предприятия, плановики и бухгалтеры-аналитики.
Таким образом, одной из основных задач третьего этапа развития финансового менеджмента была разработка методов и способов прогнозирования рисков в разных отраслях промышленности. В России эта проблема стояла наиболее остро в начале 1990-х гг. Она была актуальна лишь для тех предприятий, которые к этому времени освоили теории и методы управления финансами, применявшиеся на первом и втором этапах развития финансового менеджмента на Западе. На Западе необходимость прогнозирования рисков была вызвана кризисом 1930-х гг. Тогда стояла задача управления рисками и осуществления их анализа, но не было способов оценки рисков. Такой инструмент управления финансами, как страхование рисков не был еще разработан.
Современный этап. В западной экономике в 1950-х гг. произошли изменения, создавшие предпосылки для перехода финансового менеджмента на современный этап. Интеллектуальная революция, подъем хозяйства во многих развитых странах, начавшиеся в 1950-е гг., а также дальнейшее развитие общественных процессов, науки и рыночной инфраструктуры создали предпосылки для формирования целостной научной
системы управления финансовой деятельностью предприятий. В значительной степени этому способствовали такие процессы, как расширение финансовых операций в области хозяйственной деятельности предприятий, появление новых и модернизация ранее действующих финансовых институтов, модификация учета, отчетности, разработка и внедрение более прогрессивных форм и методов расчетов, прогнозирования, планирования, анализа и других форм контроля.
Современный этап характеризуется поступательным экономическим развитием большинства стран, активной интеграцией отдельных национальных экономик в систему мирового экономического хозяйства, началом процессов глобализации экономики. Роль финансовых рынков в деятельности крупных компаний и производственно-хозяйственных комплексов резко возросла. Раньше финансовые ресурсы выступали в качестве посредника в процессе обмена или приобретения экономических ресурсов. Теперь финансовые рынки оказывают сильное влияние на все аспекты деятельности крупных компаний. С другой стороны, умение эффективно управлять финансами, совершать операции на финансовых рынках позволяет сформировать важные качественные характеристики использования экономических ресурсов, которые с течением времени становятся ключевыми факторами конкурентоспособности компаний.
Управление финансами крупных компаний, их операции на финансовых рынках становятся мощным инструментом, при помощи которого достигаются следующие результаты:
оптимизация соотношения между ликвидностью, доходностью и рисками;
быстрое обеспечение соответствия между финансовыми ресурсами компании и устойчивой скоростью ее роста;
оптимизация управления разнообразными видами производственных и коммерческих рисков посредством операций с финансовыми активами.
Назовем современные методы управления финансами: система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard - BSC), разработанная Дэвидом Нортоном и Робертом Капланом; модель финансового обеспечения устойчивого роста предприятия (A Model of Optimal Growth Strategy) (Джеймс Ван Хорн 1988 г., Роберт Хиггинс 1997 г.); модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска (Capital Asset Pricing Model) (Уильям Шарп, 1964 г.); модель оценки опционов (Option Pricing Model) (Фишер Блэк, Майрон Скоулз, 1973 г.) и др.
В то время как на Западе современный этап развития финансового менеджмента уже подходит к завершению, в России его достигли лишь отдельные передовые предприятия, преимущественно сырьевых отраслей (компаний, действующих в новых сферах бизнеса, среди прошедших третий этап практически нет). Руководство наиболее развитых предприятий понимает необходимость быстрых изменений управления, в том числе и финансового. Достичь этого можно, используя системные принципы и системный подход. На передовых предприятиях разрабатывается финансовая политика, нацеленная на стратегический рост.
Еще по теме 1.3. РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА КАК НАУКИ:
- 2. Сущность, предпосылки возникновения и направления развития науки «Финансовый менеджмент»
- Термин «финансовый менеджмент» произошел от англ. financial management, нли сокращенно FM и как самостоятельное направление финансовой науки начал развиваться более ста лет тому назад в экономически развитых государствах Западной Европы, Северной Америки с рыночной экономикой.
- 2.1. История развития финансового менеджмента в России. Эволюция целей финансового менеджмента
- 1.1.2 Области управленческой науки и практики наиболее тесно связанные с финансовым менеджментом
- 1.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
- КРАТКИЙ ОБЗОР ОСНОВНЫХ СТАДИЙ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОЙ НАУКИ
- Стратегия и тактика финансового менеджмента. Моделирование и технический анализ финансовых рынков. Финансовый менеджмент. Финансовая среда предпринимательства и риски
- Тема 4. Финансовый анализ как инструмент финансового менеджмента
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право -
Финансовый менеджмент (Financial Management) — система управления движением и финансовых отношений, возникающих в процессе деятельности предприятия, фирмы, банка. Целью финансового менеджмента является максимизация на основе рационализации .
Задачи финансового менеджмента:
- эффективное использование финансовых ресурсов;
- управление денежными потоками;
- оптимизация денежного оборота;
- оптимизация затрат;
- минимизация рисков;
- обеспечение активов и капитала;
- обеспечение текущей предприятия, и .
Финансовый менеджмент —
- процесс управления денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов предприятия, организации;
- наука об управлении финансами, построении финансовых отношений для достижения предприятиями, организациями своих целей.
Финансовый менеджмент — это вид профессиональной деятельности, направленный на достижение целей предприятия (фирмы) путем эффективного использования всей системы финансовых взаимосвязей, фондов и резервов, формирующих деятельности предприятия в условиях рыночной экономики.
Финансовый менеджмент является частью , представляет собой синтетическую сферу деятельности, охватывающую различные направления управленческого труда. Научные и практические разработки в области финансов, кредита, статистики, экономического и финансового анализа служат базой, инструментарием для решения задач, стоящих перед финансовым менеджментом.
- и предприятия, организации;
- предприятия и ;
В качестве инструментария для финансового анализа используются .
Финансовый менеджмент имеет свою систему конкретных объектов управления. К числу основных таких объектов относятся активы и капитал предприятия, его денежные потоки и финансовые ресурсы, реальные и финансовые инвестиции, риски и т.п. С учетом объектов финансового управления на предприятии выделяют следующие основные направления финансового менеджмента:;
Конкретизация отдельных направлений финансового менеджмента в значительной степени определяется отраслевыми особенностями деятельности предприятий, а также их организационно-правовыми формами. Так, отраслевые особенности деятельности предприятий вызывают существенные различия в продолжительности их операционных циклов, капиталоемкости производственной деятельности, структуре формируемых активов, составе финансовых рисков и т.п. Организационно-правовые формы деятельности предприятий вызывают существенные различия в объеме и структуре используемого капитала, источниках формирования финансовых ресурсов, порядке распределения чистой прибыли, формах осуществления финансового контроля и т.п.
С учетом этих особенностей функции и направления финансового менеджмента должны быть конкретизированы на каждом предприятии.
В системе управления различными аспектами деятельности любого предприятия в современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами. Принципы и методы этого управления оформились в специализированную область знаний, получившую название «финансовый менеджмент».
Менеджмент – от английского слова «manage» - управлять. Следовательно, финансовый менеджмент – управление финансами.
Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.
За столетний период своего существования финансовый менеджмент значительно расширил круг изучаемых проблем - если при его зарождении он рассматривал в основном финансовые вопросы создания новых фирм и компаний, а впоследствии - управление финансовыми инвестициями и проблемы банкротства, то в настоящее время он включает практически все направления управления финансами предприятия. Ряд проблем финансового менеджмента в последние годы получили свое углубленное развитие в новых, относительно самостоятельных областях знаний - финансовом анализе, инвестиционном менеджменте, риск-менеджменте, антикризисном управлении.
2. Цели, задачи и функции финансового менеджмента.
Можно перечислить несколько целей, которые должен достичь финансовый менеджер:
Избежать финансовых трудностей и банкротства.
Победить конкурентов.
Максимально увеличить объем продаж и сектор рынка.
Минимизировать расходы. Максимизировать прибыль.
Поддерживать устойчивое увеличение доходов.
Это только некоторые из целей, которые мы могли бы перечислить. Следовательно, каждая из этих возможностей представляет проблемы, которые являются задачами финансового менеджера.
Например, легко увеличить сектор рынка или объем продаж - достаточно снизить цены или облегчить кредитные условия. Таким же образом мы всегда можем снизить расходы, отказавшись от таких вещей, как исследования и разработки. Мы можем избежать банкротства, никогда не занимая денег, или никогда не рискуя.
Максимизация прибыли будет, вероятно, наиболее распространенной постановкой задачи, но даже это не является очень точным определением. Мы имеем в виду прибыль этого года? Если да, то такие действия, как откладывание на будущее технического обслуживания, невмешательство в постепенное сокращение товарно-материальных запасов и другие краткосрочные меры по сокращению расходов, приведут к увеличению прибыли в настоящем, но такая деятельность не обязательно является желательной.
Цель на максимизацию прибыли может подразумевать «конечную» или «среднюю» прибыль, но по-прежнему не ясно, что это значит. Во-первых, имеем ли мы в виду учет чистого дохода или прибыли на акцию? Во-вторых, что мы подразумеваем под «конечной»?
Перечисленные выше цели отличаются, но имеют тенденцию принадлежать к двум классам.
Первый относится к прибыльности . Эта цель включает в себя объем продаж, сектор рынка и контроль над расходами, что относится, по крайней мере, потенциально, к различным способам получения или увеличения прибыли.
Вторая группа, включающая избежание банкротства, стабильность и безопасность, относится некоторым образом к контролированию риска .
К сожалению, эти два типа целей в некоторой степени противоречат друг другу. Погоня за прибылью обычно сопряжена с некоторым элементом риска, таким образом, фактически невозможно максимизировать одновременно безопасность и прибыль. Поэтому нам нужна цель, одновременно включающая оба фактора.
Главной целью финансового менеджмента является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.
Как правило, эта цель получает конкретное выражение в обеспечениимаксимизации рыночной стоимости предприятия .
Особая роль отводится финансовым менеджерам, которые в, как правило, принимают решения за акционеров фирмы. Тогда вместо перечисления возможных целей финансового менеджера нам фактически нужно ответить на более фундаментальный вопрос: что является хорошим решением финансового руководства с точки зрения акционеров?
Если мы предположим, что акционеры покупают акции для получения финансовых доходов, то ответ очевиден: хорошие решения увеличивают стоимость акции, а плохие - уменьшают.
Из этого положения следует, что финансовый менеджер действует в лучших интересах акционеров, принимая решения, которые увеличивают стоимость акций. Соответствующую цель для финансового менеджера тогда можно сформулировать довольно просто: Целью финансового управления является максимизация текущей стоимости одной акции в существующем акционерном капитале.
Исходя из вышеуказанной цели (максимизация стоимости акций) возникает очевидный вопрос: что будет соответствующей целью, если фирма не имеет акций, которые продаются? Корпорации, определенно, не единственный тип бизнеса, и во многих корпорациях акции редко переходят из одних рук в другие, поэтому трудно определить стоимость акции в любой конкретный момент времени.
В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на решение следующих основных задач :
Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде. Эта задача реализуется путем определении общей потребности в финансовых ресурсах предприятия на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования финансовых ресурсов за счет заемных финансовых средств.
Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия . Оптимизация распределенния сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития предприятия, выплату необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п. В процессе производственного потребления сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия должны быть учтены стратегические цели его развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств.
Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками предприятия в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных активов, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции.
Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей.
Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимизация прибыли достигается за счет эффективного управления активами предприятия, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений деятельности. При этом, для достижения целей экономического развития предприятие должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуществления эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня прибыли предприятия достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (как правило, зависит от возраста и суммы вложений).
Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли. Если уровень прибыли предприятия задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска, обеспечивающего получение этой прибыли. Такая минимизация может быть обеспечена путем диверсификации видов деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактикой и избежанием отдельных финансовых рисков, эффективными формами их внутреннего и внешнего страхования.
Все рассмотренные задачи финансового менеджмента теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разно направленный характер (например, обеспечение максимизации суммы прибыли при минимизации уровня финансового риска; обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов и постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития и т.п.). Поэтому в процессе финансового менеджмента отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации его главной цели.
Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции подразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержанием финансового менеджмента:
функции финансового менеджмента как управляющей системы (состав этих функций в целом характерен для любого вида менеджмента, хотя и должен учитывать его специфику);
функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием (состав этих функций определяется конкретным объектом финансового менеджмента).
Рассмотрим содержание основных функций финансового менеджмента в разрезе отдельных групп.
В группе функций финансового менеджмента как управляющей системы основными из них являются:
Разработка финансовой стратегии предприятия. В процессе реализации этой функции исходя из общей стратегии экономического развития предприятия и прогноза конъюнктуры финансового рынка формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на долгосрочный период; определяются приоритетные задачи и разрабатывается политика действий предприятия по основным направлениям его финансового развития. Однако финансовая стратегия предприятия рассматривается как неотъемлемая составная часть общей стратегии его экономического развития.
Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений. В процессе реализации этой функции должны быть определены объемы и содержание информационных потребностей финансового менеджмента; сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности; организован постоянный мониторинг финансового состояния предприятия и конъюнктуры финансового рынка.
Осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия. В процессе реализации этой функции проводятся экспресс- и углубленный анализ отдельных финансовых операций; результатов финансовой деятельности отдельных дочерних предприятий, филиалов и «центров ответственности»; обобщенных результатов финансовой деятельности предприятия в целом и в разрезе отдельных ее направлений.
Осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с разработкой системы текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, различным структурным подразделениями по предприятию в целом. Основой такого планирования является разработанная финансовая стратегия предприятия, требующая конкретизации на каждом этапе его развития.
Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с созданием систем внутреннего контроля на предприятии, разделением контрольных обязанностей отдельных служб и финансовых менеджеров. Возможно применение системы поощрений и санкций в разрезе руководителей и менеджеров отдельных структурных подразделений предприятия за выполнение или невыполнение установленных целевых финансовых показателей, финансовых нормативов и плановых заданий.
В группе функций финансового менеджмента как специальной области управления предприятием основными из них является:
Управление активами.
управление внеоборотными активами (достаточность основных средств, нормы амортизации, структура и объем долгосрочных финансовых вложений);
управление оборотными активами (не допускать излишние запасы, просроченной и излишней дебиторской задолженности, поддерживать ликвидность денежных средств);
оптимизация состава активов.
Управление капиталом.
управление собственным капиталом (размер уставного капитала с одной стороны определяется законодательством, с другой стороны возможностями и размерами предприятия, соотношение фонда потребления и фонда социальной серы также определяется с одной стороны объемом прибыли, с другой стороны целями и решениями финансовых органов, источники не бывают бесплатными);
заемным капиталом (его структура, объем, зависят от решений финансового менеджера);
оптимизация структуры капитала (определяется общая потребность в капитале для финансирования формируемых активов предприятия, разрабатывается система мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов).
Управление инвестициями.
управление реальными инвестициями (оценка инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отбор наиболее эффективных из них;
портфельными (выбор форм и структуры инвестиционного портфеля.
В общем, функциями этого управления являются формирование важнейших направлений инвестиционной деятельности предприятия и выбор наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.
Управление денежными потоками. Функциями этого управления является формирование входящих и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизация по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам, эффективное использование остатка временно свободных денежных активов.
управление денежными потоками по операционной деятельности;
по инвестиционной;
по финансовой.
Управление финансовыми рисками.
управление составом финансовых рисков (выявляется состав финансовых рисков,присущих хозяйственной деятельности данного предприятия; осуществляется оценка уровня этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом);
профилактикой (формируется система мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков);
страхованием.
Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства. В процессе реализации этой функции на основе постоянного мониторинга финансового состояния предприятия диагностируется угроз его банкротства; оценивается уровень этой угрозы; используются внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, а в необходимых случаях - обосновываются направления и формы его санации.
управление устранением неплатежеспособности;
восстановлением финансовой устойчивости;
обеспечение финансового равновесия;
управление санацией.
Процесс управления финансовой деятельностью предприятия в любой организации объединен в определенный механизм. Механизм финансового менеджмента представляет собой систему основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия. Помимо внутренних механизмов на принятие управленческих решений оказывает влияние:
Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятия. Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность предприятий, представляет собой одно из направлений реализации внутренней финансовой политики государства. Законодательные и нормативные основы этой политики регулируют финансовую деятельность предприятия в разных формах.
Рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия. Спрос и предложение формируют уровень цен, ставки процента, котировок по отдельным финансовым инструментам, выявляют среднюю норму доходности капитала, определяют систему ликвидности отдельных фондовых и денежных инструментов. По мере углубления рыночных отношений роль рыночного механизма регулирования финансовой деятельности предприятии будет возрастать.