16 декабря 2015 года Федеральная резервная система США повысила ключевую ставку на 0,25%. Это вызвало немалый резонанс в мировом экономическом сообществе – ведь в последний раз ставка была изменена в середине 2006 года. С чем связана необходимость таких изменений, и к чему они могут привести?
Что такое базовая процентная (ключевая) ставка?
Этот показатель представляет собой процент, под который банковские организации занимают денежные средства у Центрального банка страны (в Америке его функции выполняет ФРС). Размер процентной ставки, под который банки выдают кредиты рядовым гражданам, не может быть ниже установленной ключевой ставки – в противном случае кредитные учреждения начнут работать в убыток. Финансовый кризис 2008 года, начавшийся в Америке и постепенно распространившийся на весь мир, заставил американских властей пойти на беспрецедентный шаг и снизить значение ключевой ставки до рекордно низкого уровня, варьирующегося в интервале от 0 до 0,25%.
Временная мера, направленная на стимуляцию экономики и выход из сложившейся затруднительной финансовой ситуации, затянулась, и значение базовой процентной ставки было изменено в сторону увеличения только в середине декабря 2015 года.
Как изменение ключевой ставки ФРС отразится на курсе доллара?
По мнению аналитиков, изменение процентной ставки окажет существенное влияние на курс доллара по отношению к рублю (). Так, рейтинговое агентство Moody’s подготовило отчет, в котором указано на существенную уязвимость российской экономики к изменениям во внутренней финансовой политике Штатов. Такого же мнения придерживается И. Диденко, являющийся членом международного союза экономистов. По его словам, повышение ключевой ставки приведет к укреплению доллара, и, как следствие, снижению курса рубля.
Российские аналитики, являющиеся представителями органов власти, настроены куда более оптимистично. Заместитель Председателя Центрального банка РФ С. Швецов заявил о вероятном укреплении рубля и снижении курса доллара.
Э. Набиуллина, занимающая пост главы Центробанка, отметила, что на соотношение рубля и доллара влияет совокупность множества факторов, в том числе, цен на нефть, внешнеполитическая обстановка в мире, экономическое взаимодействие России со странами-партнерами, поэтому изменение ключевой ставки не окажет существенного влияния на стоимость доллара.
Глава Минэкономразвития А. Улюкаев заявил, что решение, принятое ФРС, ни для кого не стало неожиданностью, и предполагаемый рост ключевой ставки был учтен при заключении контрактов на поставки нефти.
Изменение ключевой ставки ФРС США на 0,25 пункта увеличило стоимость американской валюты на мировом рынке. Однако довольно незначительный размер этого показателя позволяет сделать вывод о том, что радикальных скачков курса валюты не произойдет – так, с момента принятия решения о повышении ставки курс доллара относительно рубля увеличился не более чем на рубль. Гораздо большее влияние на курс рубля оказывают цены на нефть ().
Правообладатель иллюстрации Gennady Safonov/TASS
Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы США в среду поднял базовую ставку на 0,25 процентных пункта до диапазона в 1,25-1,5%. Американский центробанк, таким образом, постепенно ужесточает свою денежную политику.
Это последнее повышение ставки при нынешнем главе ФРС Джанет Йеллен, которую в начале следующего года Джером Пауэлл.
Эксперты ожидают, что он продолжит курс на ужесточение денежной политики: в кризис 2008-2009 годов американский центробанк снизил ставки почти до нуля, а также проводил широкомасштабные покупки активов на вновь напечатанные деньги (эти операции назывались "количественное смягчение", или QE).
Еще несколько лет назад политика ФРС во многом определяла состояние мировых финансовых рынков: потоки денег от американского центробанка устремлялись в развивающиеся страны, приводя к росту их рынков и укреплению валют, а также способствовали росту цен на нефть после кризиса 2008-2009 годов. Первые шаги по ужесточению денежной политики в 2015 году приводили к падению рынков.
Сейчас влияние политики ФРС заметно снизилось. Русская служба Би-би-си разбиралась, как в долгосрочной и краткосрочной перспективе повышение ставок ФРС повлияет на рубль, российский рынок и цены на нефть.
Почему рынки не упадут после решения ФРС?
"Рынки уже заложили в свои цены повышение ставок ФРС", - объяснил Би-би-си экономист банка "Ренессанс Капитал" Чарльз Робертсон.
Об этом же говорится и в отчете инвестиционного подразделения Сбербанка (Sberbank CIB): "повышение ставок уже полностью оценено рынками и само по себе не приведет к какой-либо рыночной реакции". По мнению аналитиков банка, реакция рынков будет зависеть от прогнозов ФРС на 2018 год - регулятор обычно дает сигнал о том, как будут повышаться ставки в следующем году.
Сейчас рынок предполагает, что ФРС в следующем году поднимет ставки 2-3 раза, поясняет Робертсон. Развивающиеся рынки могут отреагировать, если ФРС даст сигнал, что в следующем году ставки поднимут в 3-4 раза, поясняет экономист.
Смена главы ФРС ограничивает значимость любых оценок, не соглашается главный экономист агентства "Эксперт РА" Антон Табах. После серии новых назначений динамика повышения ставок может измениться, объясняет он. В начале следующего года в ФРС произойдет ряд кадровых перестановок: поменяется не только глава ЦБ, но и ряд высокопоставленных чиновников американского центробанка.
Почему политика ФРС все меньше влияет на развивающиеся рынки и Россию?
Политика ФРС, по мнению Табаха, имеет меньшее влияние на развивающиеся рынки, чем раньше, и по другим причинам: база инвесторов в развивающиеся рынки стала шире.
В этом году ФРС повысила ставки трижды: в начале года ставка составляла всего 0,5-0,75%. Рынки развивающихся стран растут намного быстрее, чем рынки развитых. Так, индекс MSCI для развивающихся стран вырос за 2017 год почти на 27,7%, в то время как британский индекс FTSE 100 прибавил лишь 7,7%, а американский S&P 500 - 17,5%.
Экономисты в различных докладах объясняют рост развивающихся рынков ускорением их экономик, например, рост российской экономики ускорился, а в середине года многие эксперты , хотя и незначительно.
Табах называет и еще одну причину: изменения политики ФРС стали более предсказуемыми. О них объявляют заранее, а инвесторы могут их размеренно "закладывать в цену", поясняет экономист.
ФРС устанавливает ставки для экономики США, но регулятора также беспокоит вопрос о том, как его действия отразятся на уверенности на мировых рынках, пояснил Би-би-си главный стратег Сбербанка CIB Том Левинсон. "Ставки США поднимаются, но постепенный рост ставок поддерживает развивающиеся рынки", - объяснил экономист. Левинсон не видит, что рост ставок может как-то отразиться на курсе рубля.
"Политика ФРС остается "мягкой". Эта "мягкость" означает, что много денег распределяется по всему миру, включая Россию", - добавляет Робертсон. По его словам, ставки ФРС даже после повышения все еще значительно ниже совокупного уровня экономического роста и инфляции.
Повлияет ли рост ставок в США на рубль и нефть?
Курс рубля в последние месяцы фактически отвязался от цен на нефть, эксперты и чиновники министерства экономического развития России. Одной из причин этого являются операции carry trade - когда инвесторы зарабатывают на разнице процентных ставок в разных странах. Они берут валюту в стране с низкими процентными ставками, наподобие США, и покупают валюту в стране с высокими, к примеру, в России. А затем вкладывают деньги в облигации, что приносит дополнительный доход.
"Carry trade неизбежно сократится с двух сторон - от роста ставок в США и от их снижения в России", - поясняет Антон Табах.
"Скорее всего, укрепления рубля в следующем году мы не увидим, скорее всего, будет ослабление", - полагает он.
И Табах, и Левинсон отметили, что рынок нефти практически сейчас не зависит от политики ФРС. "Цены на нефть сейчас определяются факторами предложения и спроса на энергетическом рынке", - поясняет Левинсон из Сбербанка. Фактически это означает, что политика ФРС на них не повлияет.
Улучшен прогноз роста ВВП США на 2018 год
Москва. 13 декабря. сайт - Федеральная резервная система (ФРС) США по итогам заседания 12-13 декабря приняла решение повысить процентную ставку по федеральным кредитным средствам (federal funds rate) на 25 базисных пунктов - до 1,25-1,50% годовых, говорится в коммюнике Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC).
Решение FOMC совпало подавляющего большинства экономистов и участников рынка.
В 2018 году по-прежнему прогнозирует три повышения процентной ставки.
Руководители американского ЦБ улучшили прогноз роста ВВП США на 2018 год с 2,1% до 2,5%, подтвердили прогноз инфляции PCE на уровне 1,9%.
"Информация, полученная после ноябрьского заседания FOMC, указывает на продолжающееся укрепление рынка труда и рост экономической активности уверенными (solid) темпами", - говорится в коммюнике.
На предыдущем заседании ФРС давала такую же оценку ситуации в экономике.
"Средние показатели роста числа рабочих мест за период после были уверенными, а уровень безработицы продолжил снижаться, - отмечается в сообщении. - Потребительские расходы росли умеренными темпами, а темпы роста вложений бизнеса в основной капитал ускорились в последние кварталы".
"В годовом выражении как общий показатель инфляции, так и инфляция без учета цен на продукты питания и топливо инфляция замедлились в этом году и находятся ниже 2%", - говорится в документе.
"Рыночные показатели инфляционной компенсации остаются низкими, показатели долгосрочных инфляционных ожиданий, основанные на опросах, в целом незначительно изменились", - считают руководители Федрезерва.
"Обязанностью FOMC является содействие максимальному трудоустройству населения и ценовой стабильности. Негативные последствия ураганов и восстановительные работы повлияли на экономическую активность, занятость и инфляцию в последние месяцы, но не привели к существенным изменениям прогноза американской экономики", - отмечается в заявлении.
"Соответственно, FOMC по-прежнему ожидает, что при постепенной корректировке характера денежно-кредитной политики экономическая активность будет увеличиваться умеренными темпами, а показатели рынка труда останутся сильными. Ожидается, что инфляция в годовом выражении останется несколько ниже 2% в ближайшее время, но стабилизируется около целевого уровня FOMC в 2% в среднесрочной перспективе", - говорится в заявлении.
"Краткосрочные риски для экономического прогноза выглядят примерно сбалансированными, однако FOMC внимательно отслеживает показатели инфляции", - отмечается в документе.
"С учетом прошлых и ожидаемых условий на рынке труда и инфляции, комитет принял решение о повышении целевого диапазона процентной ставки по федеральным кредитным средствам до 1,25-1,50%. Курс денежно-кредитной политики остается стимулирующим, поддерживая сильную конъюнктуру рынка труда и устойчивый возврат к 2-процентной инфляции", - сообщил Федрезерв.
"При определении сроков и размеров будущих корректировок целевого диапазона процентной ставки по федеральным кредитным средствам комитет будет оценивать как уже реализованные, так и ожидаемые экономические условия в сравнении с целевыми показателями: максимальной занятостью и инфляцией на уровне 2%. Эта оценка будет учитывать широкий спектр информации, включая показатели условий на рынке труда, индикаторы инфляционного давления и инфляционных ожиданий, а также данные об изменении финансовых и международных условий", - отмечается в документе.
"Комитет будет внимательно отслеживать фактическое и ожидаемое изменение инфляции относительно целевого уровня. ФРС ожидает, что характер изменений экономической конъюнктуры даст основания для постепенного увеличения процентной ставки. В течение какого-то времени процентная ставка, вероятно, останется ниже уровня, который будет преобладать в долгосрочной перспективе. Однако фактическая траектория изменения процентной ставки будет зависеть от экономического прогноза, основанного на поступающих данных", - разъясняет ФРС.
Решения были большинством в семь голосов "за" при двух "против". Глава Федерального резервного банка (ФРБ) Чикаго Чарльз Эванс и его коллега из ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари голосовали против, поскольку хотели пока сохранить процентную ставку на прежнем уровне.
Следующее заседание FOMC состоится 30-31 января 2018 года и официально станет последним для Джанет Йеллен в качестве главы Федрезерва. С 3 февраля ее сменит на этом посту Джером Пауэлл. Согласно ожиданиям участников рынка и членов руководства ФРС, на январском заседании ставка меняться не будет.
Вопрос о повышении ставки в этом декабре уже фактически решен - уверенность инвесторов в этом решении ФРС в понедельник, согласно данным CME Group, достигла 100% . Однако размер повышения ставки никогда еще не вызывал столько противоречий как среди российских экономистов, так и среди западных. Напомню, что новой главой ФРС становится Джером Пауэл, ориентированный на развитие экономики, а не на обеспечение финансовой стабильности (как Джанетт Йеллен), так что в преддверии его вступления в должность возможна крутая смена парадигмы приоритетов ФРС. Начаться изменения курса могут уже в декабре. Консенсус-прогноз западных брокерских домов составляет порядка 25 процентных пунктов от текущей ставки в 1,25%, в то время как российские аналитики склонны предполагать более решительные действия - вплоть до роста на 0,5%, объясняя это тем, что отставание ставки от индекса инфляционных ожиданий, который в настоящее время составляет 2,8%, может привести к бесконтрольному росту цен.
Если принять во внимание, что долгосрочный целевой показатель ключевой ставки ФРС составляет 2,75%, российские аналитики, конечно, ближе к правде. Однако сейчас резкий рост ключевой ставки может вернуть повышенную волатильность на переживающий исторические максимумы фондовый рынок США, что, в свою очередь, может обернуться негативными последствиями для среднесрочного роста экономики страны. Скажем, эксперты HSBC склонны предполагать, что такого рода шаги могут спровоцировать смену консервативного подхода со стороны инвесторов к более рискованному, как это было в 2000х, а значит целевых показателей экономика может достичь сильно быстрее, чем предполагает ФРС, но ценой этого роста может быть последующий спад. Кроме того, исходя из риторики администрации Трампа, свертывание политики количественного смягчения, в результате которой у США самый высокий внешний госдолг за всю историю и самые же низкие ставки по кредитам в истории, не желательно в свете предложенной американским президентом инициативы tradedeals (заключении новых торговых соглашений с международными партнерами, некоей страховки против снижения роста экономии страны). Для реализации новых торговых соглашений важен слабый доллар.
В настоящее время на ожиданиях решения ФРС доллар растет ко всем мировым валютам (к рублю и евро он укрепляется сравнительно умеренно), нефтяные контракты находятся под давлением и дешевеют, как дешевеет и золото . На первый взгляд, все признаки указывают на скорое значительное снижение рубля к доллару - по крайней мере, к этому уже начали готовиться российские инвесторы и фонды, инвестирующие в российские активы. Доходность по американским бондам снижается (до менее 2,8%), акции технологических и энергетических компаний резко подняли S&P 500 до рекордных 2659.99. Напомню, этот индекс в этом году обновил исторический максимум в 59-й раз.
Однако же снижение цен на нефть носит крайне эпизодический характер: 6 декабря снизившись на 2,6% и 2,3% на чикагской и нью-йоркской биржах соответственно (вслед за январьскими нефтяными фьючерсами, которые торговались в районе 62 долларов за беррель), уже в пятницу нефть снова вернулась к росту с одной стороны, благодаря повышенному вниманию международных инвесторов к энергетическим активам (в том числе и российским), с другой - благодаря отчету Baker Hughes , показавешму ощутимое снижение запасов сырой нефти в нефтехранилищах США. Шансов, что после объявления решения ФРС , нефть существенно снизится, немного - в настоящий момент это ни в чьих интересах. Золото продолжает медвежий тренд, уже снизившись до 1240 долларов, однако резких изменений в его курсовой стоимости пока нет - владельцы золотых контрактов, по всей видимости не ожидают значительного повышения ставки и не торопятся закрывать позиции.
Все это указывает на то, что скорее всего текущая лихорадка, которую мы наблюдаем на американском рынке и в Европе, является скорее бурей в стакане, нежели подготовкой к изменению кредитно-денежной политики ФРС. А значит, рубль сохраняет все шансы остаться относительно стабильным к доллару. Что же касается евро, то многое зависит от заседания ЕЦБ , которое намечено сразу после заседания правления ФРС. Скорее всего, европейский центробанк оставит все без изменений.
Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы США по итогам двухдневного заседания принял решение о повышении ставки по федеральным фондам на 0,25 процентного пункта - до уровня 1,25-1,5% годовых, следует из сообщения на сайте американского регулятора.
Это пятое повышение с декабря 2015 года, когда регулятор поднял ставку с державшегося девять лет исторического минимума в 0-0,25% (четвертое было сделано в июне). Каждый раз ставка росла на 0,25 п. п.
Данное решение ФРС участников рынка.
ФРС устанавливает ставку на основании макроэкономических показателей. Ее повышение свидетельствует о том, что регулятор удовлетворен ситуацией в экономике, в том числе не совсем оптимистичными - и неожиданными для рынка - показателями по инфляции.
В конце ноября руководитель американской ФРС Джанет Йеллен сообщила, что рост американской экономики укрепился и составил во II и III кварталах 3% в годовом выражении.
«Тем временем экономический рост, как представляется, усилился по сравнению с вялыми темпами в начале года. После роста в первом квартале на уровне всего 1,25% в годовом выражении ВВП США с поправкой на инфляцию, согласно нынешним оценкам, рос темпами 3% как во втором, так и в третьем квартале, несмотря на срывы экономической деятельности в третьем квартале из-за недавних ураганов», - сказала Йеллен. «Более того, - подчеркнула она, - рост опирается на все более широкую базу в различных секторах, а также на большую часть глобальной экономики». «Я рассчитываю, что при постепенной корректировке позиции в отношении монетарной политики экономика продолжит расширяться, а рынок труда еще в какой-то степени укрепится, поддерживая более быстрый рост заработных плат и доходов», - отмечала глава ФРС.
Глава ФРС заявила об укреплении роста экономики США
Рост американской экономики укрепился и составил во II и III кварталах 3% в годовом выражении. Об этом заявила руководитель американской Федеральной резервной системы (ФРС) Джанет Йеллен, выступая в среду на слушаниях в совместном комитете по экономике сената и палаты представителей конгресса США.
Она также напомнила, что в период с января по октябрь экономика США создавала ежемесячно примерно 170 тыс. новых рабочих мест. Уровень безработицы в октябре был равен 4,1%, что почти на 6% ниже пикового показателя 2010 года, констатировала Йеллен.
Ранее в Goldman Sachs заявили, что верят в устойчивый рост американской экономики и ожидают четырех повышений ставки в следующем году. Главный экономист Goldman Sachs Ян Хатциус и его команда понизили прогноз по уровню безработицы на конец следующего года до 3,7%, а к концу 2019-го и вовсе до 3,5%. К слову, это минимальное значение с конца 1960-х годов.